公海赌网址710客服欢迎来到公海欢迎来到赌船★✿，公海赌网平台★✿，公海赌赌船jcjc710★✿，公海赌赌船官网jc710★✿，公海555000官网★✿，欢迎来到公海欢到赌船★✿。欢迎来到赌船★✿。”公司名称和股票简称都更名为其高端产品名称后★✿，我一度认为★✿，泸州老窖可能也要更名为“1573”★✿，但他们并没有这样做★✿，可能是他们认为没这个必要★✿；未来有没有可能会更名★✿，真还不好说★✿。简介等就省略了★✿，直接开始吧★✿。

　　2025年前三季度★✿，泸州老窖的营收同比下跌了4.8%★✿，不管是从全年★✿，还是前三季度看★✿，这都是多年不见的下跌★✿。

　　2025年前三季度的销售净利率创下了新高★✿，这是季节性波动因素影响造成的★✿；年化净资产收益率略有下降★✿，这主要是因为净资产增长导致的★✿。

　　泸州老窖的销售净利率非常夸张★✿，2025年前三季度已经达到了六成以上★✿，2021年时还不到五成的水平★✿。

　　营收下跌澳门公海赌赌船官网★✿，盈利能力提升★✿，这似乎是好事★✿，但要分时主动的战略调整澳门公海赌赌船官网★✿，还是市场波动★✿。如果是市场波动★✿，很快就会受到反噬★✿；如果是主动调整★✿，剥离那些亏损或者盈利水平极低的业务★✿，倒是有可能取得不错的结果★✿。

　　主营业务盈利空间提升的主要原因是期间费用和“税金及附加”占营收比的下降★✿，毛利率的影响相对较小★✿。

　　从2024年起★✿，泸州老窖就有意压缩销售费用★✿，现在看来效果还不错★✿；当然★✿，也顺带压缩了管理费用★✿，财务费用的净收益贡献也有所提升★✿。

　　后续期间的费用还有多大的可压缩空间？我觉得可能还是有的★✿，但是朝冈实岭★✿，操作的难度会比较大★✿。比如说2025年前三季度的营收下跌★✿，会不会和去年压缩销售费用有关呢？有朋友会认为★✿，现在的下跌这是整个行业波动的影响★✿，但很多事情其实是不好说清楚的★✿，毕竟★✿，还有增长的同行★✿。

　　在其他收益方面★✿，每年都是净收益的状态★✿，主要的收益项是投资收益★✿，公允价值变动收益和政府补助等★✿；两大减值损失的金额都不高★✿，我们后面会看到★✿，他们几乎没有应收账款★✿，白酒这类产品★✿，并没有变质的风险★✿，卖不掉★✿，放久了★✿，还成了年份酒澳门公海赌赌船官网澳门公海赌赌船官网★✿。

　　分季度来看★✿，2024年四季度就出现过较大幅度的营收和净利润双下跌★✿，2025年一季度通过小幅增长朝冈实岭★✿，试图挽回下跌的趋势★✿。但二季度和三季度连续两个季度的下跌★✿，说明其挽回的努力失败了★✿。

　　2025年四季度的压力还是比较大的★✿，毕竟去年这个时候表现就不好★✿；但是基数已经是较大幅度下跌过的★✿，似乎也有同比反弹的可能★✿。

　　2023年和2024年★✿，前三个季度的主营业务盈利空间都超过六成★✿；四季度相对要差一些★✿，特别是2024年四季度★✿，已经跌破四成了★✿，我们前面已经看到★✿，该季度的营收和净利润都有较大幅度的同比下跌★✿。

　　2025年一季度的情况较好★✿，主营业务盈利空间虽然不及2024年同期★✿，但较更早的2023年同期要好得多★✿，算是基本稳定朝冈实岭★✿。二季度和三季度的情况都不及前两年同期★✿，特别是二季度已经不足六成了★✿。之所以看起来前三季度比2024年全年的表现好★✿，是因为要拉低平均值的淡季★✿，也就是四季度还没有发生★✿。有朋友会说★✿，有可能四季度来一个大反转★✿，虽然有这种可能性★✿，但发生的概率是不太高的★✿。

　　“经营活动的现金流量净额”表现一直很好★✿，2024年的优秀表现当然不可持续★✿，接着2023年的表现上下波动或小幅增长★✿，还是没有问题的★✿。近几年的固定资产类投入在10亿出头★✿，这算正常现象★✿，至于说这些投入到了哪些项目★✿，是不太重要的朝冈实岭★✿，因为这一行靠产能拉动的日子澳门公海赌赌船官网★✿，早就过了★✿。

　　泸州老窖的长短期偿债能力都是极强的★✿，再加上其强悍的造血功能（每年都有大量的经营活动的现金流量净流入）★✿，在偿债方面几乎不可能出啥问题★✿。2025年三季度末★✿，出现了多年不见的“缩表”（总资产下降）的迹象★✿，就算是季度数据波动★✿，也至少能说明朝冈实岭★✿，以前持续扩表的日子★✿，差不多接近尾声了朝冈实岭★✿。

　　存货的规模持续增长★✿，2025年前三季度的周转天数增长至1229天★✿，前几年可以解释为加大窖藏的力度★✿，现在营收下跌★✿，再这样解释就不太好了澳门公海赌赌船官网★✿。后续适当加强“产销协同”★✿，也就是控制产量★✿，以销定产★✿，这方面也能轻松应对★✿。

　　泸州老窖仍然坚持“现款现货”★✿，甚至是“先款后货”的销售策略★✿，几乎没有应收账款★✿，应收账款周转天数都不足一天★✿，供应商很难欠到他们家的货款★✿。业务链条上的相互欠款有下降的趋势★✿，这是导致“缩表”（总资产下降）的原因之一★✿。

　　另一大原因是其有息负债的规模大幅下降朝冈实岭★✿，泸州老窖完全有实力一分钱的有息负债都不用★✿，不知道是照顾金融机构的生意★✿，还是基于合理利用杠杆的考虑★✿，前两年还是有近百亿规模的有息负债★✿。

　　如果后续期间的增长动力不足★✿，甚至下跌★✿，压缩成本费用就是必然★✿，降低一些不必要的有息负债★✿，甚至加大分红等消耗一些净资产朝冈实岭★✿，来提升净资产收益率★✿，也是可选项★✿。不过★✿，现在说这些似乎早了一点★✿，万一马上又恢复增长了呢★✿。

　　泸州老窖是业内盈利能力极强的上市公司★✿，虽然其营收在2022年就被山西汾酒超越★✿，但直到2025年前三季度★✿，净利润才被山西汾酒小幅超越★✿，而四季度泸州老窖完全有机会翻盘★✿，因为泸州老窖前几年四季度的盈利优势强得不是一星半点★✿。

　　大家都在观察着下一步怎么走★✿，泸州老窖相对要淡定一些★✿，后续期间会不会也焦虑起来★✿，那就以后再说了★✿。